初投稿:2023.9.28、更新日:2024.9.28
こんにちは！
この記事は、JDSC【４４１８】に関心のある方に向けた株主としてのコメントをまとめたものです。
なお、２０２４年９月の株主総会に参加した内容を追記し、記事をアップデートしています（更新箇所は青字です）。
・東大と関係が深いAI会社
・PKSHAとはにて非なる会社
【目次】
【株主総会の会場 ソラシティ】
１ JDSCについて
⑴ 会社概要
売上高１６４億円、総資産７６億円、時価総額１１９億円の事業規模。
会社の付加価値（のれん、ブランド力）を意味するPBRは３.４９倍と前期よりは低下したものの高評価です。
業種はSI ・ソフトウエア開発です。
四季報ではブレインパッドやPKSHAが比較会社となっています。
企業理念
⚫️ミッション
「UPGRADE JAPAN」
とあります。
このような抽象的な概念は、社員からさまざまなアイデアを創出するのに貢献すると評価します。
⚫️ヴィジョン
「AIでデータの真価を解き放ち産業の常識を塗り替える」
社員の努力のベクトルを合わせるのには良いヴィジョンだと思います。
「AIでデータの真価を解き放ち産業の常識を塗り替える」
「AIでデータの真価を解き放ち産業の常識を塗り替える」というヴィジョン
ちなみに、以前はHPには私達が提供できる価値として
「利益に直結したAI活用サービス」
が掲げられていました。
事業内容
以下の３つのセグメントから構成されています。
⚫️AIソリューション事業
⚫️ファイナンシャル・アドバイザリー事業
⚫️マーケティング支援事業
ちなみに、以前は事業内容として下記が示されていました。
⚫️機械学習を活用したアルゴリズムモジュールの開発とライセンス提供事業
⚫️ITシステムの開発と運用事業
⚫️データサイエンスに関するコモン・コンサルティング事業
⑵ 株主になったきっかけ
６月決算企業を探していました。
東京大学との繋がりの深いAI企業ということで追い風を受けて成長するかもしれないと思い株主となりました。
⑶ ２０２４年６月期の経営分析
収益性
・売上高総利益率：１０％
・売上高営業利益率（１０％以上は優良株）：０％
（人材への）成長投資やM&Aの影響なのか、前期に比べて収益性は著しく低下しています。
ただし、経営陣の説明ではこれは一過性であり、今後は利益にコミットしていく方針のようです。
それを裏付けるような３カ年計画も作成中とのこと。
また、粗利率が１％変化するだけで大きな収益をもたらすという補足説明もありました。
期待したいと思います。
安全性
・流動比率（１００％以上が望ましい）：２１４％
・自己資本比率（３０％以上が望ましい）：４４％
前期に比べれば、数字は顕著に低下しています。
しかしながら、短期的にも中・長期的にも財務的には問題ありません。
むしろ資本効率の点では評価できるのかもしれません。
その一方で、機動的に自社株買いをするなど、臨機応変な対応も良いと思います。
効率性
・有形固定資産回転率：２２７.０３
前期よりも大幅に効率化しています。
これは主にM&Aにより売上高が大幅に増えたことと、減価償却も増加したためと推察します。
⑷ ２０２３年６月期の経営分析
収益性
・売上高総利益率：５１％
・売上高営業利益率（１０％以上は優良株）：４％
IT企業らしく粗利率が高い割には営業利益率は高くありません。
会社の説明によると人材確保・育成のために投資をしているとのこと。
成長投資についは一過性のものか計画的に今後も継続されているかどうかが気になるところです。
安全性
・流動比率（１００％以上が望ましい）：６０１％
・自己資本比率（３０％以上が望ましい）：８６％
短期的にも中・長期的にも財務的には問題ありません。
会社の規模を考えて安全計数を高めに経営することは理解できます。
ただし、少し資本効率を高めても良いように思えます。
M＆Aも積極的とのことなので、その点での成長を期待します。
効率性
・有形固定資産回転率：３１.０２
全業種の平均が４７.３（２０２１年）であることを考えると、更なる効率化の余地があると考えます。
【株主総会の案内板】
２ 株主総会等
⑴ ２０２４年９月の株主総会
第６期定時株主総会 ２０２４年９月２５日（水） お茶の水ソラシティ
オンライン配信はなく対面のみでした。
席にはお水と補足説明用の資料と筆記具が置いてありました。
参加した株主は十数名程度。
初めて株主総会に参加された株主さんもいらっしゃったりして落ち着いた総会でした。
主なポイント
⚫️増収減益
⚫️成長投資はひと段落したので利益を追求するフェーズになる！
⚫️年内に中期経営計画を発表予定
⚫️大企業であるSCSKとの資本業務提携
主な質疑応答
Q．配当金について
A．当社は投資フェーズにあるので配当金は考えていない。
Q．女性社員について
A．管理職の２５％は女性である。
これに満足せず活躍の場を広げて行きたい。
Q．過去に退職者が大量発生した理由について
A．上場後にストックオプションを売却し次のチャレンジをしたい社員が多かったため。
離職率については収束しつつある。
特に、”アップデート・ジャパン”というビジョンに共感して入社する優秀な社員が多い。
Q．リスクについて
A．情報漏洩などにより当社の信頼を失墜させることのないように努めている。
Q．資本金の減少と資金調達について
A．資本金の減少につては科目の組み替えであり、資金調達のデメリットは無い。
法規制や税等を踏まえ、会社のフェーズに応じた処置である。
メガバンクとりそなと良好な関係を維持しており、M&Aなど攻めの姿勢に転じた時の借入金には問題は無い。
株主総会雑感
増収減益では株価は冴えません。
それでも、株主からの批判的な意見は少なかったです。
それを配布資料による丁寧な説明が功を奏したと捉えるのか、株主の理解があると見なすか、あまり注目されていないと考えるか・・・。
ただし、成長投資のフェーズから利益を得るフェーズに移行するということで今後は株価にも動きがあるかもしれません。
大企業との提携、大型M&A、自社株買いなどスピード感ある経営が当社の魅力。
できれば、IRに力を注いで市場の注目度を上げてほしいと感じました。
【２０２４年の株主総会の”お土産”】
⑵ ２０２３年９月の株主総会
第５期定時株主総会 ２０２３年９月２６日（火） お茶の水ソラシティ
受付でペットボトルに入った水をいただきました。
席にはプレゼン資料が配布。
集まった株主は比較的ベテランで３０名を超えていました。
１１時からの総会開始。
社長とCFOから業績の説明と当社のコンセプトが配布資料に沿ってなされました。
事業の例として
・フレイル事業
・”船のかかりつけ医”的な事業
・メールカスタマーセンター事業
などの事例が紹介されていました。
ビジネスの構造は同じで業界が異なるので効率性とリスク分散が同時に達成しうる良いビジネスモデルだと感じました。
主な質疑応答
Q．リーン（社員３０名）であるMCC社の買収について
A．損益分岐点、利益率、リスク共に低い会社である。
買収には攻めの部分があるが、グループ全体としてのシナジー効果があると考える。
Q．１号議案（減資）とM＆Aの財源について
A．ご指摘のとおり節税による株主メリットもある。
M＆Aの財源については借入金を考えている。
ただし、過剰にならないよう気をつけ、適正な資本構成に努める。
Q．大きく増減する社員数の推移について
A．ストックオプションの行使により大量の離職者が発生した。
離職者の中には起業を試みる者、フリーランスとして当社を支援する者などがいるが、当社のJoint R&Dという仕組みについては個別のコンテンツが重要であり、ノウハウが流出するリスクは少ないと考える。
それよりも、新規採用者の教育・育成により当社ビジネスの本質が損なわれないように留意することが重要。
Q．継続顧客６０％の意味について
A．妥当と考える。
新規顧客４０％によって各種分野における顧客分散がなされることで、リスク管理に資すると考える（１社に依存しすぎると何かあった場合は大変なことになる）。
Q．海外の人材の活用について
A．これまでに何人かのトライアルを実施してきたが、顧客とのコミュニケーションの問題から能力が十分に発揮されなかった。
海外人材の活用については引き続き検討する。
決議事項
・資本金の額の減少の件
・取締役５名選任の件
・取締役に対する株式報酬付与のための報酬決定の件
拍手を持って承認・可決されました。
なお、散会前に前役員から”ひとこ挨拶”があったのが印象的でした。
経営陣と株主の良好な構築に寄与していたと思います。
株主総会雑感
総会に参加するまでは、数多く存在する流行のAI企業としか思っていませんでした。
ただし、コンソーシアスムという結合する理論のビジネスモデルや株主との関係を大切にしようとする姿勢は評価されるものだと感じました。
将来が楽しみな会社と出会えて良かったと思っています。
⑵ 株主還元
配当
なし
株主優待
なし
自社株買い
２０２４年８月の株価急落時に機動的に自社株買いをしたとのことでした。
【会場 カンファレンスセンターへの入り口】
３ 株主としてのコメント
⑴ 気に入ったこと
社長から社名のJDSCのCの頭文字であるコンソーシアスムというコンセプトの説明に関心を持ちました。
”この指とまれ”ということで、自社の能力だけではできないことを”産業協調”で実現するというのは素晴らしい発想だと思います。
当社の競争力の源泉となる可能性があり将来性に期待が持てます。
⑵ 気になったこと
気になったことを簡潔に列挙します。
・大量の離職や採用により組織文化やガバナンスはしっかりと醸成できるのか？
・株主総会の時間が短かった（１０時スタートを希望）
・コンソーシアムの良さがHPでは見つけられなかった。
・そもそも当社のHPは分かりにくい。
・役員のスーツの着こなしや身だしなみ、足で机の布を蹴る仕草
など。
今後、会社が成長することでステークホルダーとのコミュニケーションがますます重要になると思います。
その際、ノンバーバルコミュニケーション（非言語によるコミュニケーション）である、見た目（姿勢、服装、仕草、話し方等）で評価を落とさなければ・・・と気になりました。
⑶ PKSHAとの比較
以前、PKSHAの株主だったことがあります。
確か、起業時の役員がどんどん離職していき最後は一人になって、
「意思決定が早くなるからいいんだ！」
と社長が豪語していたと記憶しています。
そして株主総会の時には、信者のような若手株主によるヨイショの発言と、ベテランによる苦言が交錯し、カオスのような状態でした。
今考えると、PKSHAは基本的に社長の好みによる【排除の論理】が特徴だったと思います。
そして当社の株主総会。
最初はPKSHAと同じだったらどうしようと懸念していました。
というのも、
・東大関連
・AI企業
・上場後まもない
・株主総会でミネラルウォーターの提供
・株主総会でのプレゼン資料の配布
など共通点が多かったからです。
でもそれは杞憂だったと思います。
JDSCのJOINT R＆Dがしっかりと社内カルチャーとして根付いているという前提に立てば、【結合の理論】が特徴となるからです。
PKSHAとは対極に位置するものです。
ということで、株主総会も有意義な審議ができていました。
参加して良かったです！
【会場でいただいたお水】
４ まとめ
JDSCについて述べてきました。
追い風の期待されるAI企業であることに加え、ビジネスモデルも良いものであると考えます。
ただし、まだ事業規模も小さく株主総会も５回目の会社なので、人員の増減他、いろいろなことがこの先も発生すると推察します。
それらの課題も含め、自社の強みを活かしながら成長を続けることを今後も注視していきたいと思います。
お読みいただき、ありがとうございました。
なお、経営分析においては下記の書籍を参考にしています。
※当ブログに掲載されている所感は、あくまでも個人的見解に基づくものであり、特定銘柄への投資を推奨するものではなりません。投資は自己責任でお願いします。
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