初投稿:2022.4.1、更新日:2023.5.15
こんにちは！
この記事は、INPEX【１６０５】に関心のある方に向けた株主としてのコメントをまとめたものです。
なお、２０２３年３月に実施された株主総会のアーカイブ配信を視聴した雑感を追記し、記事をアップデートしています（更新箇所は青字です）。
★★★★
・V字回復した業績と高配当
・官民一体の強さ
【目次】
【株主総会の会場となったオークラ東京】
１ INPEXについて
⑴ 会社概要
経済産業大臣が筆頭株主である、原油・ガス開発生産国内最大手の会社です。
最近の資源高で経済番組でも取り上げらることが増えています。
売上高２.３兆円、総資産６.２兆円、時価総額２.０兆円の巨大企業です。
また、日本企業が初めて事業主体として手掛けるLNGプロジェクとである「イクシスLNGプロジェクト」が注目されています。
企業理念
私たちは、エネルギーの開発・生産・供給を、持続可能な形で実現することを通じて、より豊かな社会づくりに貢献します。
長期戦略（２０３０年頃に目指す姿）
ネットゼロ５分野に関して、再生可能エネルギー事業以外は商業化への初期段階にあるため、中期経営計画期間中、着実に研究・実証を進め、２０３０ごろに向けて実業家・商業化を進めます。再生可能エネルギー事業については、２０３０年ごろに発電容量で１〜２GWを目指します。
中期経営計画「INPEX Vision＠2022」
「エネルギーの安定供給」と「エネルギートランジション」を両輪で推進していく具体的な目標・指示道を新たに示しています。
・ネットゼロ５分野
・石油・天然ガス分野
・強固な経営基盤の確立
ネットゼロ５分野
ネットゼロカーボン社会に向け、下記５つの事業を強力に推進するとのことです。
・水素・アンモニア
・CCUS
・再エネ
・カーボンリサイクル新分野
・森林
地域セグメント
（ ）の数値は売上高構成比です。
・ユーラシア（欧州。NIS諸国）：（９.４０％）
・中東・アフリカ：（４９.７０％）
・日本：（１０.５０％）
・アジア・オセニア：（２８.５０％）
・米州：（１.９％）
⑵ 株主になったきっかけ
資源高を背景とした好業績、高配当から２０２１年にNISA口座で購入しました。
既に、買値の１.５倍以上の株価となっています。
NISA口座なのでタイミングを見計らって売却しますが、長期間、株主でいたくなるような会社です。
⑶ ２０２２年１２月期の経営分析
収益性
・売上高総利益率：５９％
・売上高営業利益率：５４％
前期以上に高収益が続いており、しかも数値的に向上しています。
絶好調と考えて良いと考えます。
安全性
・流動比率（２００％以上が望ましい）：１３８％
・自己資本比率（３０％以上が望ましい）：６４％
前期と同水準。
短期的にも中・長期的にも財務的な問題は無いと考えます。
ただし、負債の返済も軽くなので、株主還元と借入金の返済のバランスには注目したと思います。
効率性
・有形固定資産回転率：０.９４
前期よりも回転率は向上しています。
これは売上高の増加に伴うもので、有形固定資産については巨額の投資がなされていると考えます。
⑷ ２０２１年１２月期の経営分析
収益性
・売上高総利益率：５４％
・売上高営業利益率：４７％
巨大企業にも関わらず著しい好業績です。
油価の上昇、円安を背景に高い収益性となっています。
安全性
・流動比率（２００％以上が望ましい）：１４９％
・自己資本比率（３０％以上が望ましい）：６５％
短期的にも中・長期的にも財務的な問題は無いと考えます。
ただし、株主総会の質疑応答でもあったように、有利子負債が多いのも事実。
強固な財務基盤構築に向けた取り組みがなされると予想します。
効率性
・有形固定資産回転率：０.５５
数値としては効率性は高くはありません。
事業の性質上、多くの有形固定資産を抱えているためと考えます。
２ 株主総会等
⑴ ２０２３年３月の株主総会
第１７回定時株主総会 ２０２３年３月２８日（火） オークラ東京
アーカイブ配信を視聴しました。
総会のポイント
・増収増益で業績は絶好調
・対処すべき課題ということで、長期戦略と中期経営計画の説明がなされました。
・総還元性向４０％、1株あたりの年間配当金の下限を３０円とする。
決議事項
・剰余金処分の件
・資本準備金の額の減少の件
・取締役１２名選任の件
・監査役５名選任の件
拍手を持って賛成可決されました。
なお、新役員については紹介がなされていました。
株主総会雑感
社長が二刀流とおっしゃっていた主要２分野を軸に事業を展開する長期戦略は悪くないと感じました。
というのも
・ネットゼロ５分野における取組み：米高民主党の利権
なので、米国の政権交代のリスクを管理する上で有効と考えるからです。
共和党の反ESGの活動が活発化する中、どのような状況でも利益を出せるようにするのは長期的な株主の利益にも通じるものとして着目していきたいと思います。
一方で、当社が２０２４年に油価の下落を予想しているのが興味深く感じられました。
個人的には、ロシアの敗北を決定的にするためにはソ連が崩壊した時のように原油価格の下落は最も効果的だと考えています。
そういった可能性を踏まえての業績見通しであるかどうかは分かりません。
ただし、米国の大統領選が２０２４年に決まっており、ウクライナ支援の成否が争点になると予想されます。
米国によるウクライナ支援を左右する米国大統領選までに、戦局を左右するイベントが発生し、その影響を当社も受けざるを得ません。
そのような状況においても慌てないように、長期的かつ幅広い視点を持って株主として今後の事業展開を注目していきたいと思っています。
⑵ ２０２２年３月の株主総会
第１６回定時株主総会 ２０２２年３月２５日（金） オークラ東京
ライブ中継を視聴しました。
ポイントは３つ
・説明責任の徹底
株主総会をハイブリッド（会場とネット）開催するとともにその概要をアーカイブ配信＆主な質疑応答の要旨をPDFでアップするなどの株主・投資家への説明責任を徹底的に果たそうとする姿勢が感じられました。
また、質疑応答も「一人一問づつ」という縛りはあったものの、１０時〜１２時までの間、目一杯実施していたと思います。
また、ルネサスエレクトロニクスの株主総会のように事前にアクセスしておかないと当日はライブ配信を見られないという”不具合”が無いことも良かったです。
・数値を用いた説得力のある回答
「１円の円安で２８億円の当期純利益」、「ネットD/Eレシオ５０％以下を目標にする」など数値を用いた具体性のある回答が、各取締役からあり経営態勢の安定性が伺えました。
・丁寧な回答
女性や大学生の”基本的な質問”に対しても丁寧にかつ相手をリスペクトするような姿勢で回答していました（PDFには載っていませんでしたが）。
自分達の事業に賭ける情熱と質問者を思いやる優しさが感じられる対応で好感が持てました。
会社HPでも総会の様子を視聴できます。
質疑応答
質疑応答の概要は下記リンクで確認できます。
https://www.inpex.co.jp/ir/shareholder/pdf/20220329.pdf
⑶ 株主還元
配当
１株あたりの配当実績の推移は下記の通りです。
・２０２２年１２月期：６２円
・２０２１年１２月期：４８円
・２０２０年１２月期：２４円
・２０１９年１２月期：３０円
なお、総還元性向４０％以上を目途とし、１株あたりの年間配当金の下限を３０円に設定するなど、安定的な配当金を基本とするとのこと。
株主として歓迎します。
株主優待
４００株以上の株主に対して株数と継続保有年数に応じたオリジナルQUOカードがもらえます。
３ 株主としてのコメント
⑴ ENEOSとの比較
厳密には業界が異なるのかもしれませんが、資源関連株という括りではENEOSと比較することができると考えます。
実はENEOSの株主でもありますが、株価の上昇ではINPEXに軍配が上がります。
なぜ、INPEXの株価が上昇しENEOSの株価が冴えないのか？
一つには経営陣の違いがあると思います。
INPEXの会長及び社長は元エネルギー庁長官であり他の取締役も様々な経歴を持つ方が多く、いわゆる”ダイバシティ経営”がなされていると考えます。
これに対して、ENEOSの社内取締役の場合は各種石油企業出身者で固められており、考え方が”金太郎飴”に近いのでは無いかと懸念しています。
平時ならともかく、今はウクライナ情勢、米中対立、グローバルサプライチェーンの再構築、米国の金利上昇そしてコロナ禍と有事と言って良い状況。
このような経営環境下においては、国家運営を経験している人材が豊富なINPEXの方が官民の力を活かすという”攻め”とリスク管理という”守り”の両面で有利と考えます。
⑵ 気になっていること
INPEXについては約１０年前にIR説明会を受けましたが、当時はあまり魅力を感じませんでした。
そして会社の業績・株価も比較的底ばいで続き、昨年は赤字となっています。
現在はV字回復を達成し上昇トレンドを継続しています。
この勢いがどこまで続くか気になっています。
４ まとめ
INPEXについて述べてきました。
資源高等を背景に好業績が続いています。
そして、株主総会における株主ひいては投資家や市場に対する説明責任を徹底的に果たそうとする姿勢に好感を持ちました。
私達の繁栄をエネルギーの安定供給を通じて実現している会社として長く応援したいと思います。
お読みいただき、ありがとうございました。
※当ブログに掲載されている所感は、あくまでも個人的見解に基づくものであり、特定銘柄への投資を推奨するものではなりません。投資は自己責任でお願いします。
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