投稿日:2022.1.17
こんにちは！
この記事は、東証１部上場銘柄のシステム情報【３６７７】に関心のある方に向けた株主としてのコメントを記したものです。
・国際資格は保有しているが・・・
・人材を大量採用したりM＆Aを過去４回も実施しているのに売上高が横ばいの謎
【目次】
【株主優待のクオカード１０００円分】
１ システム情報について
⑴ 会社概要
SI・ソフトウエア開発企業です。
システム情報を検討するにあたり同じく株主でもあり、同業かつ同規模（６８／２３２）のセラクとの比較を適時行っています。
企業理念
Value Engagement Partner
お客様の価値観を共有するパートナー
セグメント
単一セグメント
⑵ 株主になったきっかけ
マネー雑誌の記事で知りました。
９月決算だったこととフィールドの良さで数年前に株主となりました。
⑶ 経営分析
収益性
・売上高総利益率：２１％
・売上高営業利益率：１２％
IT企業としては平均的です。
ただし、売上高はここ数年１３０億円前後で成長率は鈍化しています。
ちなみに、日米のITベンダーの営業利益率は下記のとおりです。
米国：１５〜３５％
日本：７〜１５％
米国の利益率が高い理由は
・戦略的に最上位であるITコンサルティングへの特化（アクセンチュア、IBM）
・自社パッケージ・サービスへの特化（SAP、マイクロソフト、オラクル）
とされています。
強みを活かすことの大切さを感じます。
安全性
・流動比率（２００％以上が望ましい）：３１２％
・自己資本比率（３０％以上が望ましい）：６８％
短期的にも中・長期的にも安全性に問題は認められません。
効率性
・有形固定資産回転率：９４.２７
IT企業らしくオフィス等のコストは少なくその点では効率的な経営がなされていると考えます。
２ 株主総会等
⑴ 株主総会
第４２期定時株主総会 ２０２１年１２月２２日（水） 時事通信ホール
参加せず。
⑵ 株主還元
配当
一株あたり１７円
増配
配当性向３５％
株主優待
株主還元には積極的だと考えます。
３ 株主としてのコメント
⑴ IT業界の特徴
IT企業の分類
IT企業は次の５つに分類されます
（ ）は売上規模を示します。
・プライムベンダー（５００億以上）：NTTデータ、IBM、日立、富士通
・準大手ベンダー（１００〜５００億未満）：システム情報、セラク
・中堅ベンダー（１０〜１００億未満）
・中小ベンダー（１〜１０億未満）
・孫請け（１億未満）
準大手ベンダーはプライムベンダーに次ぐ企業規模。
プライムベンダーとは競合であると同時に重要な取引先であり二次請けも少なくありません。
IT業界の問題点
■技術者不足
DXの進展によりIT人材の争奪戦が繰り広げられています。
情報サービス産業は”人が全て”であり、各社とも腰を据えて取り組んでいるようです。
■クラウド化の流れ
クラウド化の流れにより、それまでのIT業界の大きな稼ぎ口であったゼロからシステムを構築しそのシステムの保守運用する仕事が減少しています。
業態転換等の必要性が高まってきていいます。
⑵ セラクとの比較
経営分析（収益性、安全性、効率性）の点でセラクとほとんど差はありませんでした。
一番の相違点は、成長性。
１９年の売上高
・システム情報：１２３億円
・セラク：１１４億円
２０２１年の売上高
・システム情報：１３０億円
・セラク：１５２億円
システム情報はセラクにトップラインで抜かれています。
セラクの高成長の要因は人員多く採用したことによると会社から説明されています。
それではシステム情報の採用状況はどうでしょうか？
システム情報の事業報告の中では
「ここ数年、毎年１００名以上の採用を実施し、技術者のスキル向上や資格取得に積極的に取り組んでおりますが、今後の成長の為には更なる人材育成の強化による人的資本の充実が必須と考えております。・・・」
と説明されています。
ここから分かることは２つ
・システム情報もセラク同様に採用人数を増やしてきた。
・採用人数を増やしたがそれでも成長の為には不十分だった。
ここから、
システム情報の人材育成に問題があるのではないか？
との疑問が生じます。
システム情報のIRに問い合わせてみました。
ポイントは
・中途採用は即戦力
・新卒は一定期間を得て戦力化
・受注の一部を協力会社へ発注
・外注から内製への構造改革を実施中
とのことでした。
残念ながら腹落ちするような回答はえられませんでした。
人を増やして戦力化していても売上高がそれに比例しないとするならば、考えられる原因は単価の安い仕事が中心だからということでしょうか？
それでも会社としても継続的改善に取り組んでいることは理解できました。
⑶ M＆Aについて
IT業界ではM＆Aが活況です。
２０１９年には資本提携を含み千件を超えるM＆Aがなされたようです。
システム情報も今後M＆Aに積極的に取り組むとあります。
もちろん、M＆Aをすれば問題が解決できるというものでもありません。
特に、PMI（吸収合併後の統合）はなかなか手強い問題と認識しています。
その点で、外部の専門家の支援を受けることについてIRに聞いてみました。
その回答は、
・過去４回のM＆Aの経験があるのでその必要性はない
・M＆Aは連結業績に寄与している
とのことでした。
？
寄与しているとおっしゃりますが、その割には売上高はあまり増えていないような気がしますが・・・。
また、業態の変更や新規事業の創出にどれだけ貢献したかも不明です。
PDCAがきちんと回っているのか気になります。
４ まとめ
システム情報は国際資格保有を強調しています。
けれども、資格や規格というのはミニマムな要求を規定しているものであり、最高のサービスや商品を保証するものではありません。
業績が良い会社は米国企業の例からも分かるように強みに特化しています。
セラクがみどりクラウドで業界No.１を目指すと宣言している攻めの姿勢に比べても、当社がどのようなサービスや商品で売上を伸ばしていくかがわかりにくく感じます。
そしてそのことは、PER１７倍とバリュエーションは高くない市場の低い評価とも一致します。
PDCAサイクルを回し、弱みを防ぐことに加え強みを伸ばしていくことを期待します。
また、IT業界の動向については下記の書籍を参考としています。
お読みいただき、ありがとうございました。
※当ブログに掲載されている所感は、あくまでも個人的見解に基づくものであり、特定銘柄への投資を推奨するものではなりません。投資は自己責任でお願いします。
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